Sinusuri ni Tom Waterhouse ng Waterhouse VC kung bakit ang pahintulot, lugar, at mga tao ay nananatiling pinakamalakas na mapagkumpitensyang asset ng mga land-based casino.
Kumita si Barry Diller sa pagtaya sa kinabukasan ng media at teknolohiya. Pinayagan niya ang mga blockbuster na pelikula sa Paramount, naglunsad ng isang TV network sa Fox, at ginawang isang higanteng internet ang IAC.
Ngayon, sa edad na 84, malaki na ang kanyang tinatayang halaga sa mga casino.
Iminungkahi ng People Inc, dating IAC, na bilhin ang karamihan ng MGM Resorts na hindi pa nito pag-aari, na may halagang mahigit $18 bilyon. Ilang araw bago nito, sumang-ayon ang hospitality tycoon na si Tilman Fertitta na bilhin ang Caesars Entertainment sa isang kasunduan na may halagang $17.6 bilyon.
Hindi pa pinal ang alinman sa mga kasunduan, ngunit interesante ang tiyempo. Bumubuhos ang kapital sa artificial intelligence, na ginagawang mas mabilis ang pagbuo ng mga produkto ng pagsusugal, mas madaling i-personalize at mas mabilis na mapalawak. Ang mga land-based casino ay kadalasang itinuturing na mga legacy asset.
Iba ang nakikita ni Diller. Akma ang MGM sa kaniyang depinisyon ng isang totoong asset na "hindi madaling gayahin o sirain ng AI".
Hindi lamang ang kagustuhan ng mamimili ang naaapektuhan ng pagsusugal. Ang regulasyon ang nagpapasya kung saan maaaring magdaos ng aktibidad, kung aling mga produkto ang umiiral, at kung gaano kalaking alitan ang umiiral sa pagitan ng mamimili at ng tumataya.
Ang mga land-based casino ay mayroon pa ring mahalagang bagay na pag-aari: pahintulot, lugar at mga tao.
Ang integrated resort ng MGM sa Osaka, na nakatakdang itayo bandang 2030, at ang paglitaw ng mga lisensyadong integrated resort sa UAE ay nagpapakita ng parehong padron. Gumagamit ang mga gobyerno ng mga kakaunting lisensya sa pisikal na pagsusugal upang iangkla ang turismo, hospitality, at entertainment.
Ang online ay nilayon upang patayin ang mga tindahan ng pustahan. Ang mga palitan ay nilayon upang patayin ang bookmaker. Ipinakita ng mga crypto casino, mga operator ng sweepstakes, at mga prediction market na kapag ang mga regulated na merkado ay nag-iiwan ng mga puwang, ang demand ay nakakahanap ng ibang ruta.
Bihirang mawala ang mga channel. Kapag limitado ang isa, ang demand ay lumilipat sa kung sino man ang nag-aalok ng pinakamahusay na kombinasyon ng access, karanasan, at pahintulot.
Taglay pa rin ng mga land-based casino ang ganitong kombinasyon. Mahirap gayahin ang pahintulot, lugar, at mga tao online. Ang kulang sa kanila ay ang bilis at interaktibidad ng online. Ang pagsasara ng puwang na iyon ay ang pagkakataon, at para sa Waterhouse VC ang tanong ay kung sino ang makakakuha nito.
Bilis at pag-access
Sa halos buong kasaysayan ng casino, ang lugar ay ang pamamahagi. Ang lisensya, ang gusali, at ang akses na kontrolado ng heograpiya.
Maaaring maabot ng isang online operator ang sinumang may smartphone, tingnan kung paano sila naglalaro, i-personalize ang mga alok, mag-cross-sell ng mga produkto, at muling makipag-ugnayan sa mga ito nang real time. Parehong bilis ang paggalaw ng nilalaman. Maaaring bumuo ang isang online studio ng isang laro sa loob ng ilang linggo at ipamahagi ito sa daan-daang operator sa magdamag. Halimbawa, ang larong Aviator ng SPRIBE ay naiulat na nagpoproseso ng daan-daang libong taya kada minuto.
Umabot sa €47.9 bilyon ang kita sa online na pagsusugal sa Europa noong 2024 at, sa mga pagtatantya ng EGBA, ito ay bumubuo sa 39% ng kabuuang kita sa pagsusugal. Ang casino ang pinakamalaking online vertical na may halagang €21.5 bilyon, dalawa at kalahating beses ang katumbas nito sa lupa. Ang US iGaming ay lumago ng 27.6% noong 2025 sa $10.74 bilyon, laban sa 2.3% para sa tradisyonal na pagsusugal sa casino.
Ang isang online sportsbook ay nagpapakita ng porma, mga presyo, mga live na larawan, mga props at mga merkado na hindi tumitigil sa paggalaw. Ang isang online casino ay nagpapakita ng mga jackpot, kasaysayan ng laro, mga rekomendasyon, mga paligsahan, mga stream at social proof. Maaaring baguhin ng operator ang karanasan habang naglalaro pa rin ang customer.
Iyan ang karaniwang kinakalaban ngayon ng mga land-based casino.
Pahintulot, lugar at mga tao
Ang kaso para sa land-based ay nagsisimula sa pahintulot. Ang online casino ay umiiral lamang kung saan pinahihintulutan ito ng mga gobyerno. Inilunsad ang New Jersey noong Nobyembre 2013. Pagkalipas ng mahigit isang dekada, walong estado lamang ng US ang naglegalize nito at pito ang aktibo. Ang natitira ay nananatiling sarado, pinipigilan ng buwis, mga interes ng tribo, at kasalukuyang lobbying.
Ang pitong estadong ito ay nakalikha ng mahigit $10 bilyon noong 2025. Sa Pennsylvania at New Jersey, nalampasan ng online ang kita mula sa mga komersyal na negosyo sa lupa sa unang pagkakataon.
| Pamilihan | Kasino na nakabase sa lupa | Online na kasino |
| Estados Unidos | Legal sa karamihan ng mga estado | Legal sa walong estado, nakatira sa pito |
| UK | Legal | Legal |
| Australya | Legal | Ipinagbabawal |
| Macau | Legal, pinakamalaking pamilihan sa mundo | Ipinagbabawal |
| Hapon | Unang resort na ginagawa pa lamang, Osaka | Ipinagbabawal |
| UAE | Unang lisensya sa komersyal na casino ang iginawad sa Wynn. Inaasahang sa 2027 ang resort. | Unang lisensyang online na inilabas, 2025 (Play971) |
| Brasil | Ipinagbabawal | Regulado ang online na pagtaya at mga laro mula 2025 |
Ang kakulangan ay lumilikha ng halaga para sa mga may pahintulot, at ipinapaliwanag nito kung bakit nagpapatuloy ang pagtagas. Tinatantya ng AGA na ang ilegal at hindi reguladong pagsusugal sa US ay nakakalikha ng $53.9 bilyon bawat taon at nagkakahalaga ng $15.3 bilyon sa buwis ng mga estado. Kapag ang isang channel ay lumaki nang malaki at hindi gaanong komportable sa politika, nabubuo ang presyur na dalhin ito sa loob ng regulated perimeter.
Ang pangalawang asset ay lugar. Ang isang lisensya ay hindi lamang nagbibigay ng pahintulot. Itinatakda nito ang negosyo sa isang lokasyon: pisikal, nakikita, maaaring buwisan, ininspeksyon at lokal na itinatag. Ang isang casino ay nag-eempleyo ng mga lokal na tao at umaakit ng mga turista. Sa Japan at UAE, ang mga bagong lisensya ay nakatali sa pagtatayo ng mga resort na nagdadala ng mga bisita, hindi lamang sa pag-apruba ng isang silid na puno ng mga makina.
Ang ikatlong yaman ay ang mga tao, at ang lugar ang siyang nagtitipon sa kanila. Ang isang abalang palapag ay may mga host, regular na bisita, grupo, turista, ingay at ang ingay ng pagkapanalo sa harap ng iba. Iyan ay bahagi ng binabayaran ng customer. Ito ang isang bagay na hindi kayang gayahin ng isang screen sa bahay.
Sa loob ng makina
Sa halos buong merkado, ang inobasyon ay nagsisimula at nagtatapos pa rin sa makina. Ang magagandang destination resorts ang eksepsiyon, kung saan ang buong ari-arian ang siyang produkto. Mahalaga ang pag-asa sa makina, dahil kakaunti lamang ang mga tagagawa ang kumokontrol dito.
| Tagagawa | Bahagi ng mga nangungunang pangunahing laro ng slot |
| Aristokrasya | 35.2% |
| Liwanag at Kababalaghan | 21.9% |
| IGT | 18.0% |
| Konami | 10.1% |
| Everi | 6.0% |
| AGS | 4.3% |
Ang konsentrasyong iyon ay nagbunga ng inobasyon sa disenyo ng kabinet, matematika ng laro, grapiko, nilalaman, at pagganap. Ngunit ang mas malawak na karanasan sa sahig ay hindi kasabay nito.
Ang dahilan ay istruktural. Nakikinabang ang mga tagagawa sa pamamagitan ng pagpapahalaga sa sarili nilang mga makina. Sila ay mga negosyong pinamumunuan ng hardware. Ang DoubleDown ay isang kapaki-pakinabang na halimbawa. Inilunsad nito ang pinakamalaking casino sa Facebook noong 2010, at binili ito ng IGT, ang pinakamalaking pangalan noon sa mga slot machine, makalipas ang dalawang taon sa halagang humigit-kumulang $500 milyon sa halip na magtayo ng sarili nitong casino.
Iba ang palapag ng casino. Hindi ito showroom ng iisang tagagawa kundi isang halo-halong kapaligiran, na may mga cabinet, sistema, at datos na nakakalat sa iba't ibang vendor. Dahil dito, nagiging mahirap ang inobasyon sa buong palapag.
Ang mga insentibo ng mga tagagawa ay nasa antas ng makina. Ang mga kakayahan ng mga operator ay nasa antas ng lugar.
Ang mga operator ang may hawak ng ugnayan sa customer at makikinabang sila sa mas dinamikong antas ng serbisyo, ngunit ang kanilang mga kalakasan ay ang ari-arian, pagsunod sa mga regulasyon, mabuting pakikitungo, katapatan, at operasyon. Kadalasan, hindi sila mga kumpanya ng software.
Bilang resulta, ang palapag ay umaasa pa rin sa mga pamilyar na kagamitan: mga VIP host, loyalty card, free play, mailer, draw at mga slot tournament sa magkakahiwalay na hanay ng mga makina.
Alam ng mga operator ang banta online. Ang MGM, Caesars, Penn at Boyd ay pawang nagpapatakbo ng mga online casino, at sa Pennsylvania pa lamang ay may 24 na lisensyadong online platform na nagpapatakbo sa pamamagitan ng mga may hawak ng lisensya sa lupa. Sa mga estado kung saan nananatiling ilegal ang iGaming, ang ilang operator ay nagtulak na lamang sa mga white-label social casino.
Ngunit pareho nitong sinusundan ang kostumer palabas ng gusali, patungo sa mga online channel kung saan mas kaunti ang kontrol ng lugar at mas kaunti ang naitatagong pera. Hinahabol nila ang kostumer papunta sa screen sa halip na pagandahin ang mismong palapag.
Ang mas malaking oportunidad ay ang kabaligtaran: teknolohiyang nagdadala sa mga manlalaro sa pintuan at nagpaparamdam sa kanila na buhay kapag naroon na sila.
Ang pagkakataon
Hindi kailangang magbago ang mga makina mismo. Ang slot machine ay isa pa ring slot machine, at ang table game ay isa pa ring table game. Ang oportunidad ay ang lahat ng bagay sa paligid nila: impormasyon, kompetisyon, mga gantimpala, sosyal na paglalaro at mga live na kaganapan.
Sa bawat sportsbook, maaaring suriin ng punter ang form, presyo, at market bago ito i-commit. Isang customer sa casino floor ang dumadaan sa daan-daang makina na halos walang ideya kung alin ang lalaruin o kung ano ang nangyayari sa kanilang paligid.
Maaaring magmukhang hamon ito ng video poker sa Lunes ng gabi. Isang kompetisyon sa buong palapag habang nagaganap ang March Madness. Isang live na leaderboard kasama ang mga magkakaibigan. Isang host na humihila sa mga manlalaro sa isang nakatakdang paligsahan nang hindi pinapatay ang maraming makina. Mga gantimpalang tumutugon sa nangyayari sa palapag, hindi sa CRM cycle noong nakaraang buwan.
Ang makina ay nananatiling pisikal. Ang layer sa paligid nito ay nagiging digital.
Ang mga kakaunting ari-arian ay nakalagay na: ang lisensya, ang ari-arian, ang mga makina at ang kostumer na nakatayo sa sahig. Ang kulang ay ang digital layer sa paligid nito.
Gumawa ang Waterhouse VC ng opsyon sa Slot Check , isang negosyong nagpapalawak sa layer na ito. Nagpapakita ang Slot Check ng impormasyon sa performance sa antas ng makina sa mga manlalaro nang halos real time at sumusuporta sa mga hamon, paligsahan, at social play nang hindi binabago ang lisensyadong hardware ng laro. Simple lang ang atraksyon: binibigyan nito ang pisikal na sahig ng ilan sa impormasyon, kompetisyon, at mekanismo ng pakikipag-ugnayan na ginagamit na ng mga online na produkto.
Panalo ang mga online casino sa pamamagitan ng access at pakikipag-ugnayan, at sa kadalian ng kanilang pagbabago. Pagmamay-ari ng sangay ang hindi kayang gayahin ng online: pahintulot, lugar, at mga tao. Ang pagkakataon ay hindi para gawing parang mga online casino ang mga land-based casino. Ito ay para magdagdag ng digital layer sa paligid ng pisikal na karanasan. Doon nakasalalay ang halaga ng supplier, at doon nakatuon ang Waterhouse VC: ang pagsuporta sa imprastraktura na tumutulong sa mga regulated operator na makipagkumpitensya.
Ang Waterhouse VC ay namumuhunan sa buong mundo sa mga pampublikong nakalista at pribadong kumpanya sa buong ekosistema ng pagtaya at paglalaro. Ang Pondo ay magagamit lamang sa mga wholesale investor.
Mula nang itatag (Agosto 2019), ang Waterhouse VC ay nakamit ang kabuuang kita na +3,785% (72% kada taon) noong Mayo 31, 2026, kung ipagpapalagay na may muling pamumuhunan sa lahat ng distribusyon.