Maaari bang basagin ng mga merkado ng prediksyon ang regulatory block ng Europa?

Noong 2024, habang naglalaan ang mga Amerikano ng bilyun-bilyong dolyar sa resulta ng kanilang halalan sa pagkapangulo, isang kakaibang bagong palabas sa pananalapi ang naganap online. Sa platform ng prediksyon sa merkado na Polymarket, ang mga negosyante ay tumaya hindi sa pamamagitan ng mga tradisyunal na taya kundi sa pamamagitan ng mga kontratang may presyong parang mga asset sa pananalapi, na sumasalamin sa kolektibong pananaw ng karamihan sa mga pagkakataon ni Donald Trump sa eleksyon. Ang merkado ay napatunayang may kakaibang pananaw, na wastong hinuhulaan ang resulta bago pa man gawin ng maraming pollster.

Sa Estados Unidos, ang mga ganitong plataporma ay naging usong interseksyon ng pananalapi, teknolohiya, at pagsusugal. Gayunpaman, sa Europa, ang mga regulator ay may ibang reaksyon. Habang ang debate sa Amerika ay nakasentro sa kung ang mga merkado ng prediksyon ay dapat na regulahin bilang mga derivatives o sports betting, maraming awtoridad sa Europa ang nagpatibay ng isang mas simpleng posisyon: harangan ang mga ito, dahil nilalabag nila ang mga patakaran at kinakailangan sa pagsusugal.

Ang tunggalian ay nagpapakita hindi lamang ng pagkakaiba sa regulasyon kundi isang mas malalim na pilosopikal na pagkakaiba tungkol sa kung ano ang mga merkado ng prediksyon—at kung gusto ba ito ng Europa.

Isang produktong may kaakit-akit

Ang mga prediction market, sa esensya, ay mga palitang pinansyal para sa mga totoong pangyayari sa mundo. Ang mga kalahok ay bumibili at nagbebenta ng mga kontratang nakatali sa mga partikular na resulta. Kung ang resulta ay mapapatunayang tama, ang kontrata ay may panalo, kung hindi, ito ay mawawalan ng bisa.

Mahalaga, ang mga kontrata ay maaaring ikalakal bago pa man malutas ang pangyayari. Halimbawa, kung ang isang negosyante ay bumili sa halagang €0.48 at ang presyo ay tumaas sa €0.62 kalaunan, maaari silang magbenta nang maaga at makakuha ng kita. Ang tampok na ito ay ginagawang mas parang kalakalan ng derivatives ang mga merkado ng prediksyon at hindi gaanong katulad ng tradisyonal na pagtaya. Ang modelo ay may hindi mapagkakamalang apela. Ang mga merkado ay maaaring malikha para sa halos anumang katanungan, ngunit ang mga regulator ay nakakakita ng iba pa: isang produktong pangsugal na nakasuot ng damit ng makabagong pinansyal.

Isinara ng Europa ang pinto

Sa halos buong Europa, ang opisyal na paninindigan ay malinaw. Ang mga prediction market ay itinuturing na ilegal na pagsusugal o bilang mga hindi lisensyadong instrumento sa pananalapi. Ang France ay isang halimbawa nito. Ang regulator ng pagsusugal ng bansa, ang Autorité Nationale des Jeux (ANJ), ay nag-imbestiga sa kilalang operator na Polymarket noong 2024 at napagpasyahan na ang mga serbisyo nito ay maaaring maituring na hindi awtorisadong pagsusugal. Kasunod nito, hinarang ng platform ang mga gumagamit ng France sa pamamagitan ng geoblock mula sa paglalagay ng mga trade.

Sa isang pahayag na inilabas noong unang bahagi ng taong ito, nagbabala ang regulator na ang mga platform ng prediction market "ay hindi awtorisado sa France at itinuturing na ilegal na serbisyo sa pagsusugal." Idinagdag nito na ang mga site na ito ay nagpapakita ng "mga nakakahumaling na katangian tulad ng mga matatagpuan sa online na pagsusugal – ngunit pinatindi ng kawalan ng mga mekanismong proteksiyon na umiiral sa legal na merkado ng pagsusugal". Nagbabala rin ang ANJ na ang mga naturang platform ay gumagana nang walang tigil at kadalasang walang mga pananggalang tulad ng mga limitasyon sa paggastos o pag-verify ng pagkakakilanlan.

Gumawa na rin ng mga katulad na hakbang ang ibang mga hurisdiksyon sa Europa. Hinarang ng Germany, Belgium, Portugal, Switzerland, Romania, Netherlands at Poland ang access sa Polymarket, dahil sa argumento na nag-aalok ang platform ng mga serbisyo sa pagsusugal nang walang lisensya.

Ang huwaran ng mga Olandes

Inilalarawan ng Netherlands kung paano magagamit ang umiiral na batas sa pagsusugal upang isara ang pinto sa sektor ng prediction markets. Ayon kay Justin Franssen, isang abogado sa Franssen Tolboom, diretso ang pangangatwiran ng Dutch regulator. "Una, ang mga prediction market ay itinuturing na mga laro ng pagkakataon. Pangalawa, bilang isang kategorya ng produkto, sa prinsipyo, hindi sila lisensyado," paliwanag niya.

Sa ilalim ng batas ng Netherlands, ang lisensyadong pagtaya ay epektibong limitado sa mga isport at karera ng kabayo. Ang mga merkado sa mga halalan, mga kaganapan sa panahon o iba pang "mga espesyal na merkado" ay nasa labas ng pinahihintulutang saklaw. Binanggit ni Franssen na maging ang paliwanag na memorandum ng Remote Gambling Act ay tahasang nag-aalis ng mga naturang taya. "Hayagan pa nga nitong sinasabi na ang pagtaya sa mga kaganapan tulad ng susunod na Pangulo ng Estados Unidos ay hindi papayagan," aniya.

Pinatibay ng regulator ng KSA ang interpretasyong ito noong unang bahagi ng taong ito sa pamamagitan ng pag-isyu ng isang cease-and-desist order laban sa Polymarket , at pagbabanta rito ng €840,000 ($994,147) na multa. Sa kabila ng paminsan-minsang kuryosidad sa politika—ang pag-angkin ng isang personalidad sa telebisyon na nakinabang mula sa platform ay nagdulot pa ng mga tanong sa parlamento—sinabi ni Franssen na kakaunti ang momentum ng industriya na nagtutulak para sa pagbabago sa regulasyon. "Sa totoo lang, kung wala ito sa aming radar bilang mga abogado, malamang na hindi pa ito talaga umiiral sa isang makabuluhang paraan."

Nananatili ang demand sa ilalim ng ibabaw

Ngunit ang pagharang sa mga platform ay hindi nangangahulugang nangangahulugang maaalis ang mga ito. Ikinakatuwiran ni Ismail Vali, tagapagtatag at dating CEO ng Yield Sec, at ngayon ay Pangulo ng RegTech firm na Gaming Compliance International (GCI), na ang datos ng trapiko at pakikipag-ugnayan ay nagmumungkahi na ang mga merkado ng prediksyon ay umaakit pa rin ng mga gumagamit sa Europa sa kabila ng mga opisyal na pagbabawal.

“Opisyal na, oo, maaaring naharang ang mga ito,” aniya. “Ngunit, ang datos ng trapiko at pakikipag-ugnayan sa lahat ng access point ng isang platform ay nagsasabi ng ibang kwento. Nakakakita pa rin tayo ng malaking trapiko at pakikipag-ugnayan ng gumagamit mula sa mga hurisdiksyon kung saan ang mga platform na ito ay umano'y naka-blacklist o naharang.”

Simple lang ang dahilan: bihirang maging perpekto ang online enforcement. Maaaring mag-deploy ang mga operator ng mga mirror domain, mag-redirect ng mga link, at alternatibong entry point na pino-promote sa pamamagitan ng mga affiliate, influencer, o social media. "Kung basta na lang haharangan ng isang regulator ang isang website, hindi ibig sabihin na hihinto na ang operator sa pagnenegosyo sa hurisdiksyon na iyon," paliwanag ni Vali. "Maaari lamang lumikha ang mga operator ng mga mirror at redirect at gawin ito bilang isang business as usual na estratehiya."

Ang demand para sa mga prediction market sa Europa ay 'tunay'

Ang resulta ay isang pamilyar na laro ng pusa-at-daga sa pagitan ng mga regulator at mga offshore platform. Naniniwala ang Vali na tunay ang demand para sa produkto, lalo na sa mga mas batang gumagamit na naakit ng ideya ng "pagpapalit ng balita". Nakinabang din ang mga prediction market mula sa geopolitical drama, kung saan tumataas ang kalakalan sa mga nakaraang internasyonal na krisis.

Isa pang salik ay ang pakikipag-ugnayan. Ayon sa pagsubaybay at pananaliksik ng GCI, mas madalas na binibisita ng mga gumagamit ang mga posisyon sa prediksyon ng merkado kaysa sa mga tradisyunal na taya. "Sa karaniwan, bumabalik ang mga gumagamit upang suriin ang kanilang mga posisyon nang humigit-kumulang 15 beses bawat oras sa unang araw pagkatapos maglagay ng kalakalan," sabi ni Vali. "Hindi pa kami nakakita ng mga antas ng pakikipag-ugnayan na tulad nito sa tradisyonal na sektor ng online gaming."

Hindi nakaligtaan ng mga ilegal na operator ng pagsusugal ang ganitong antas ng aktibidad. Marami na ang nagsama ng mga produktong istilo ng prediksyon sa mas malawak na mga plataporma ng pagtaya, dahil sa cross-sell appeal na maibibigay ng mga prediksyon, kasama ng iba pang tradisyonal na produkto ng pagsusugal, – at ang positibong epekto nito sa ARPU (average revenue per user), paliwanag ni Vali.

"Noong 2024, ang mga merkado ng prediksyon ay bumubuo sa humigit-kumulang 7.9% ng kita mula sa ilegal na pagtaya sa palakasan. Inaasahan namin na aabot ang bilang na iyon ng hindi bababa sa 10% sa 2025. Sa sektor ng legal, ang bahagi ay mas maliit—humigit-kumulang 0.22% ng kita mula sa legal na pagtaya sa palakasan noong 2024. Ngunit maaari itong lumago sa 0.5% o kahit 1% sa pagtatapos ng 2025."

Maaari bang maging 'Germanized' ang mga prediction market upang umangkop sa kahulugan nito ng isang produktong pinansyal?

Sa kabila ng pangkalahatang mahigpit na paninindigan ng Europa, ang ilang hurisdiksyon ay tila medyo mas bukas—kahit man lang sa konsepto—sa eksperimento. Ang Alemanya ay isang halimbawa nito, bagama't mariing nagbabala ang The Joint Gambling Authority of the German Federal States (GGL) laban sa mga aktibidad sa pagsusugal na iniaalok sa platform ng Polymarket, dahil ito ay ilegal sa ilalim ng kasalukuyang batas ng Alemanya.

Sa ilalim ng Interstate Treaty on Gambling ng bansa, nilinaw ng pambansang regulator na ang mga kaganapan sa pagtaya ay dapat lumabas sa isang opisyal na programa. Ang kinakailangang iyon ay epektibong nag-aalis ng karamihan sa mga tanong tungkol sa prediksyon ng merkado. Gayunpaman, naniniwala si Wulf Hambach, isang abogadong Aleman sa Hambach & Hambach, na maaaring mayroon pa ring espasyo sa regulasyon kung ang produkto ay iba ang pagkakabalangkas. "Ang espasyo ay maaaring nasa direksyon ng pangangalakal ng mga opsyon sa pananalapi, halimbawa sa ilalim ng pangangasiwa ng BaFin , ang awtoridad sa pananalapi ng Aleman," aniya.

Sa madaling salita, ang landas pasulong ay maaaring hindi nakasalalay sa regulasyon ng pagsusugal kundi sa loob ng batas ng mga pamilihang pinansyal, katulad ng sa US. Gayunpaman, ang ganitong pamamaraan ay mangangailangan ng mga regulator na tanggapin na ang mga kontrata ng prediksyon ay kahawig ng mga derivatives sa halip na mga taya. "Sa ngayon ay walang ganitong produkto sa merkado sa Germany," sabi ni Hambach. "Ngunit lubos akong sigurado na ang ilang mga setup ay kasalukuyang sinusuri."

Kahit na noon, ang modelo ay kailangang iakma. "Hindi mo maaaring kopyahin nang basta-basta ang modelo ng Polymarket nang paisa-isa sa Germany," aniya. Kailangan itong maging "Germanized" upang umangkop sa mga legal na kahulugan ng bansa sa pagsusugal at mga produktong pinansyal.

Walang katumbas sa Europa ang CFTC

Ang pabago-bagong regulasyon ng Europa ay lalong nagpapakomplikado sa mga bagay-bagay. Hindi tulad ng Estados Unidos, kung saan ang mga pederal na regulator tulad ng Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ay nag-aangkin ng hurisdiksyon sa mga kontrata ng kaganapan, ang Europa ay walang ganoong iisang awtoridad na namamahala sa mga merkado ng prediksyon.

Sinabi ng dating punong ehekutibo ng Entain na si Gavin Isaacs sa iGB na ang pagkakawatak-watak na ito ay nagpapahirap sa isyu, dahil walang bansang gumagawa nito sa parehong paraan. "Napakakomplikado nito," aniya. Sa Estados Unidos, ang mga merkado ng prediksyon ay nagdulot ng digmaan sa pagitan ng mga regulator ng pederal na derivatives at mga awtoridad sa pagsusugal ng estado . Naniniwala si Isaacs na ang hindi pagkakaunawaan ay maaaring umabot sa Korte Suprema.

Maaaring harapin ng Europa ang sarili nitong mga katanungan sa institusyon. Ang mga superbisor sa pananalapi tulad ng European Securities and Markets Authority ang nangangasiwa sa mga merkado ng derivatives, habang ang mga regulator ng pagsusugal ay kumokontrol sa pagtaya. Ang pagtukoy kung saan nabibilang ang mga merkado ng prediksyon ay maaaring maging kontrobersyal. "Ang mga estado ay palaging pinapanatili ang kontrol nang maayos," sabi ni Isaacs tungkol sa sistemang Amerikano—isang obserbasyon na naaangkop din sa determinasyon ng mga pamahalaang Europeo na bantayan ang kanilang mga rehimen sa pagsusugal.

Multo ng nakaraan ni Betfair

Para sa mga beterano ng industriya ng pagtaya sa Europa, ang debateng ito ay tila pamilyar. Si Mark Davies, isang miyembro ng founding team sa likod ng Betfair, ay tinitingnan ang kasalukuyang kaguluhan sa paligid ng mga prediction market nang may pakiramdam ng déjà vu. "Para sa akin, ito ay halos kapareho ng isang buong grupo ng mga negosyo na inilunsad noong Mayo at Hunyo 2000, na gumagamit ng halos parehong pamamaraan tulad ng InTrade ," aniya sa iGB.

Sa katunayan, ipinakilala ng Betfair betting exchange ang parehong mga pangunahing mekanismo ilang dekada na ang nakalilipas: ang mga gumagamit ay nagpapalitan ng mga posisyon laban sa isa't isa sa halip na tumaya laban sa isang bookmaker. Ang mga sumunod na debate sa regulasyon ay mahaba at kontrobersyal.

“Ang mga tanong sa regulasyon na itinataas ay kapareho ng mga itinataas noon,” obserbasyon ni Davies. “Wala pa akong nakitang kahit isang bagay na sinabi tungkol sa mga pamilihan ng prediksyon na hindi lumabas noong panahong iyon.” Simple lang ang kanyang konklusyon: ang mga bansang dating itinuring na ilegal ang mga palitan ng pagtaya ay malamang na makarating sa parehong hatol tungkol sa mga pamilihan ng prediksyon.

Kinukuwestiyon din ni Davies kung ang produkto ay tunay na rebolusyonaryo. Ang Flutter, ang kumpanyang magulang ng Betfair, ay mayroon nang isang mature na platform ng palitan na maaaring mag-host ng mga naturang merkado kung papayagan ito ng mga regulator. "Sila ang may pinakamalakas na bersyon ng produkto sa kanilang portfolio," aniya.

Ang ilusyon sa pamumuhunan

Para sa mga regulator sa Europa, ang isa pang alalahanin ay kung paano ibinebenta ang mga merkado ng prediksyon. Nagbabala ang ANJ na maraming gumagamit ang nakakakita sa mga ito hindi bilang pagsusugal kundi bilang mga pagkakataon sa pamumuhunan—isang impresyong pinatitibay ng mga paghahambing sa pangangalakal ng cryptocurrency. Ang persepsyong iyon ay maaaring lumikha ng tinatawag ng mga psychologist na "ilusyon ng kakayahan," na naghihikayat sa mga gumagamit na maniwala na ang kanilang mga kasanayan sa pagsusuri ay nagbibigay sa kanila ng kalamangan.

Ang patuloy na pagkakaroon ng mga platform, kawalan ng mga limitasyon sa deposito, at viral na promosyon sa social media ay maaaring lalong magpatindi ng pakikipag-ugnayan. Sa matinding mga kaso, nag-aalala rin ang mga regulator tungkol sa mga etikal na implikasyon ng mga merkado sa mga sensitibong paksa tulad ng karahasang pampulitika o mga krisis sa geopolitikal. Ikinakatuwiran ng mga kritiko na kapag ang mga insentibong pinansyal ay nakatali sa mga naturang resulta, ang mga merkado ng prediksyon ay nanganganib na maghikayat ng mapaminsalang pag-uugali—o kahit papaano ay lumilitaw na ginagawa ito.

Magbabago ba ang isip ng Europa tungkol sa mga merkado ng prediksyon?

Sa ngayon, ang tugon ng mga regulator sa Europa sa mga merkado ng prediksyon ay nananatiling halos negatibo. Ngunit ipinahihiwatig ng kasaysayan na maaaring hindi doon magtatapos ang debate. Ang online na pagsusugal mismo ay dating malawakang ipinagbawal sa buong kontinente bago unti-unting lumipat ang mga regulator patungo sa mga balangkas ng paglilisensya na idinisenyo upang kontrolin ang sektor. Naniniwala si Hambach na posible ang katulad na ebolusyon. "Madalas sinasabi ng mga regulator na kung ang isang bagay ay maaaring maayos na makontrol, mas mainam na lisensyahan ito kaysa ipagbawal. At sumasang-ayon ako. Lalo na kapag ang mga pagbabawal ay may posibilidad na hindi gumana sa pagsasagawa," aniya.

Sumasang-ayon si Vali na ang hindi pagpansin sa penomenong ito ay maaaring maging mahirap habang lumalaki ang merkado. Ang mga prediction market ay bumubuo na ng isang kapansin-pansing bahagi ng kita mula sa ilegal na pagtaya at maaaring lumawak pa kung tatanggapin ng mga pangunahing operator ang modelo. Ang pangunahing tanong ay kung paano pipiliin ng Europa na tukuyin ang produkto. Kung ang mga prediction market ay ituturing na pagsusugal, karamihan ay mananatiling ilegal sa ilalim ng mga umiiral na patakaran. Kung ang mga ito ay inuri bilang mga financial derivatives, maaaring lumitaw ang isang ganap na kakaibang arkitektura ng regulasyon. Alinman dito, ang mga regulator sa kontinente ay kailangang gumawa ng isang malinaw na desisyon sa kalaunan.